文|酒讯 半颗

　　编辑|方圆

　　自假货横行的时代起，白酒作为消费市场重要的消费品，难逃假货“重灾区”的命运。随着市场结构优化、监管力度的加大，以假乱真的骗局已逐年减少，但“灾后重建”仍任重而道远。正值一年一度“315”到来，白酒打假成为当下的舆论热点。

　　近日，山东淄博警方跨省查获了贵州仁怀的三个制售假名酒的窝点，发现了大量假冒贵州茅台的多个品牌假酒，涉案金额2000多万元。这些灌装的假酒，每瓶成本仅十多元，但部分售价却高达千元以上，说是牟取暴利也不为过。

近期资讯：迎驾贡酒(603198)公告，提议2023年度现金分红总额10.4亿元；白酒企业加大分红力度，增持或回购计划密集发布；白酒行业春节销售略超预期，白酒板块迎来上涨；白酒企业在提价、扩产以及高端酒领域发力；迎驾贡酒扩产增效事宜受到关注；多家白酒企业宣布上调核心产品出厂价。财务状况：迎驾贡酒提议以每10股派发现金红利13元，现金分红总额10.4亿元。近三年，公司每年现金分红总额逐年提高，分别为5.6亿元、7.2亿元和8.8亿元。白酒企业加大分红力度，迎驾贡酒洞藏系列收入占比最高，中高档白酒销售收入占比为80%左右。运营现状：白酒行业春节销售略超预期，高端白酒因礼赠需求稳健，大众酒受宴席和聚饮等消费场景影响表现好。白酒企业在提价、扩产和高端酒领域发力，迎驾贡酒聚焦白酒主业，强化市场营销，推进智慧迎驾建设，构建新质生产力。多家白酒企业宣布增持或回购计划，提振市场信心。白酒板块迎来上涨，建议关注业绩稳定的高端酒和K型复苏结构下业绩表现好的区域酒龙头。和讯自选股写手风险提示：以上内容仅作为作者或者嘉宾的观点，不代表和讯的任何立场，不构成与和讯相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。和讯竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此和讯不做任何保证和承诺。

　　核心观点：　　本文通过分析市场关注的三个问题探寻龙头酒企的成长来源。白酒上市企业连续三年股价下跌，其中2021 年和2023 年白酒行业跑输全A 股，作为消费品中的“长青赛道”股价持续下跌实属罕见。股价和估值的回落反映出市场对龙头酒企的成长性和成长质量的担忧。　　为什么龙头酒企还有增长？ 2023 年白酒行业产量骤降，规模以上企业亏损面增大，反映出中小企业经营困顿，面临出清压力。但是2023 年多数上市酒企收入仍现双位数增长，似乎并未出现降速或者下行。一方面，行业加速出清渠道资源聚焦。行业逆势期酒企的回款和渠道议价能力仍强，在中小酒企亏损面增大的情况下，渠道将回款和资源聚焦于头部。另一方面，消费升级虽难但结构优化仍存。在白酒行业产销量加速萎缩的同时，消费者在白酒行业的支出并未出现大幅下降，在此背景下，行业结构优化效应更加明显，即便未出现消费升级，300 元以上价格带仍存结构优化的增量部分，而300 元以上价格带主要集中于上市酒企。　　如何看龙头酒企未来的成长性？参考日本1990 年代，烈酒价格涨幅有望跑赢CPI。对照日本市场来看，1990-2000 年尽管日本经济降速，烧酒CPI 十年增幅约30%，显著跑赢CPI 整体。此外，白酒行业产量已低于1990年，下降速率超出预期。从行业集中度来看，横向对比白酒CR5 仍有较大提升空间。对比啤酒行业来看，2022 年啤酒行业的CR5 为92%，白酒行业CR5 为42%。展望未来，行业并购和差异化增长极为龙头间竞争的核心抓手。白酒龙头集中度再提升，仍然具备增长韧性；行业上行期高端酒量价齐升，增长速率值得期待。　　如何看近年来上市酒企的成长质量？　　（1） 价格：茅台跑赢购买力，超高端白酒泡沫收敛；五粮液仍具价格潜力，为行业发展主要观察指标。　　（2） 收入：2015-2023 年白酒公司营收基本与价格带增速匹配，库存问题行业属性强于个体差异。　　（3） 净利润：销售费用率仍有压缩空间，品牌跃迁带来毛利率提升弹性。　　投资建议：白酒动销最差的时候或已过去，酒企经历调整期后业绩有望企稳回升，地产酒消费韧性较强，高端酒顶端优势明显。白酒板块核心推荐：迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台，建议关注五粮液、洋河股份、珍酒李渡。　　风险提示：经济面复苏节奏有待观察；消费力恢复不及预期；食品安全问题。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

　　2月19日，贵州省人民政府官网发布2024年政府工作报告，其中明确2024年要推动白酒产业高质量发展，白酒产业增加值增长10%左右。

　　贵州省是我国知名白酒生产大省，拥有包括贵州茅台在内的多家知名酒企。政府工作报告显示，贵州省2023年全力建设“六大产业基地”，其中之一是“大力建设全国重要的白酒生产基地”。

　　2023年，贵州省持续推动白酒产业转型升级，深化“三个一批”综合整治，清理退出白酒企业632家、提升改造995家，扩大优质产能，开展“黔酒中国行”等活动，带动产销增长，白酒产业增加值增长10.7%，为工业经济增长提供了有力支撑。

每经记者 彭水萍 每经编辑 叶峰

2024年春节假期已经结束。在A股休市期间，港股龙年开市3个交易日，喜提“三连涨”。

截至2月16日（周五）收盘，香港恒生指数当日大涨2.48%，报16339.96点，3个交易日累计涨3.77%；恒生科技指数涨3.71%，报3342.73点，3个交易日大涨6.89%；恒生国企指数涨2.73%，报5558.86点，3个交易日涨4.78%。焦点个股方面，药明生物涨12.06%，龙湖集团涨10.22%，新奥能源涨9.33%，领涨蓝筹。